美國散戶逼空大戰結束了?訂單流付款或被監管者盯上

2021-02-10 14:25:02來源:中財網作者:小愛

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美國散戶逼空大戰結束了?訂單流付款或被監管者盯上

原標題:美國散戶逼空大戰結束了?訂單流付款或被監管者盯上
  上兩周的美國散戶歷史性對戰華爾街的事件仍未結束。此前,有法律專家曾分析稱,鑒于該事件對市場帶來的波動性,美國監管機構必然介入調查,但法律上很難將散戶們的行為界定為操縱市場,政治上政客們也缺乏動力站在群眾的對立面,因此監管機構不太可能直接對散戶下手。美國監管機構相關官員和立法者的一些最新表態顯示,接下來監管者和立法者可能會關注兩個領域:一個是允許投資者免費交易股票的系統;另一個是提供“游戲式”投資體驗的應用程序和社交媒體網站。
  散戶期權交易加劇市場波動
  在接受英國媒體采訪時,美國證券交易委員會(SEC)民主黨委員卡羅琳·克倫肖(Caroline Crenshaw)表示,監管機構面臨的一個關鍵問題是,經紀商的“激勵措施是否與其客戶的利益適當一致”。
  “我目前關注的重點包括經紀商如何對待客戶,他們的做法是否公平、公正、透明!彼a充稱。
  “我們應該對抗資本市場出現的這種‘賭場效應’!北娮h院投資者保護和資本市場小組委員會主席、眾議員布拉德·謝爾曼(Brad Sherman)也稱,他想對類似羅賓漢(Robinhood)這種應用程序提供的那種交易上的“精神獎勵”設置監管障礙。比如,羅賓漢會為慶祝交易達成出現五彩紙屑圖案。行業自律機構金融業監管局(Financial Industry Regulatory Authority)也透露,計劃在今年對提供“游戲式”投資體驗的經紀商進行審查。一封發給經紀商們的關于審查計劃的信表示,將研究使用此類工具的經紀商如何向客戶披露投資風險以及他們如何批準這些客戶交易期權的申請。期權交易市場普遍認為加劇了散戶抱團股的波動。
  “訂單流付款”被盯上
  此外,作為“捆綁”經紀商和高頻交易做市商的訂單流付款(Payment for Order Flow)也進入了監管者的視野。民主黨參議員伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)本周表示,她對那些執行羅賓漢訂單的公司有著“令人不安的擔憂”,特別是Citadel Securities。沃倫稱,她擔心做市商在此前的騷亂中迫使羅賓漢限制某些股票的交易,而“公眾有權清楚地了解羅賓漢與大型金融公司的關系,以及這些關系在多大程度上可能會損害其對客戶的義務”。訂單流付款指的是:經紀商通過將從客戶處收到的訂單轉發給高頻交易做市商來執行而獲得的回報或補償。雖然這種類型的付款非常小,但將大量訂單轉發給第三方進行處理可能會非常有利可圖。比如羅賓漢等經紀商其實并未直接將用戶的訂單發送到紐交所、納斯達克交易所,而是發送給Citadel Securities、Virtu Financial、Susquehanna等高頻交易做市商,并在其暗池中成交。訂單如果在暗池中成交,羅賓漢就會收到相應的“補貼”;如果沒有成交,再將這筆訂單發送至紐交所、納斯達克交易所等公開交易所進行交易。對于高頻交易做市商們而言,其在公開市場上不得不與其他的量化團隊競爭,搶奪流動性,進而使自己的交易成本增高。所以他們愿意將自己省下的交易成本補貼給經紀商,從而換取散戶訂單的交易權限。
  根據金融業監管局的數據,在場外交易中,每10筆中就有3筆落到了高頻交易做市商手中彭博整理的月度監管文件顯示,美國經紀商們在2020年通過“訂單流付款”總共賺取了29億美元。TD Ameritrade賺取的“訂單流付款”最多,達到11億美元;羅賓漢增長最快,獲得了近7億美元,位列第二;E-Trade、嘉信理財集團(CharlesSchwab)、富達(Fidelity)和盈透證券(Interactive Brokers)緊隨其后。而作為最大的做市商,Citadel Securities向經紀商支付的費用最多,為11億美元;其后是Susquehanna、Virtu、Wolverine、摩根斯坦利(Morgan Stanley)和Dash。
  事實上,2020年底羅賓漢就曾因“訂單流付款”遭到SEC的起訴。當時根據SEC的陳述,自2015年至2018年末,羅賓漢在與客戶溝通中出現誤導性陳述和遺漏,未披露公司營收的最大來源是“訂單流付款”。此外,雖然向客戶聲稱“免傭金”,但由于做市商向其支付非尋常高額訂單流比率的原因,羅賓漢的客戶訂單執行價格較其他經紀商的價格會稍高一些。最后,羅賓漢通過支付6500萬美元與SEC達成訴訟和解。

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