新股必得科技707298行業分析

　　必得科技(707298)，中高速動車組列車、城軌列車等軌道交通車輛配套產品的研發、生產與銷售，價格15.99元，上限1萬股，市盈率16.15倍。建議積極申購。

　　公司簡介

　　公司成立以來專注于中高速動車組列車、城軌列車等軌道交通車輛配套產品的研發、生產與銷售，主要產品包括車輛通風系統、電纜保護系統和智能控制撒砂系統等系統化、系列化產品及其他軌道交通車輛配套產品。 經過多年的創新發展，公司在產品種類、產品結構、生產工藝、新材料應用、技術服務等方面不斷優化升級，自主研發了多個技術水平行業領先的系統化、系列化產品，在生產工藝方面先后通過多項權威國際認證。公司主要競爭對手有：青島康平高鐵科技股份有限公司、今創集團股份有限公司、新譽集團有限公司、金鑫美萊克空調系統(無錫)有限公司和吉林省祥潤實業有限公司。公司前五大客戶為：中國中車系客戶、北京地鐵、南京蘇鐵經濟技術發展有限公司、青島博爾達機械制造有限公司和青島富川機械設備有限公司。公司所屬證監會行業為鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業，行業平均市盈率45.31x。

　　行業分析

　　1、全球鐵路行業市場概況

　　根據全球知名軌道交通行業咨詢公司 SCI Verkehr 的統計，2018 年全球鐵路市場規模為 1,830 億歐元(約 14,379 億元人民幣)，預計未來數年年增長率約 2.8%。

　　20 世紀 60 年代以來，隨著動車組列車相關技術的快速發展，世界范圍內掀起高速鐵路建設的浪潮。高速鐵路作為一種安全可靠、快捷舒適、運載量大、低碳環保的運輸方式，可以極大地促進不同區域間的人員交流和資源整合，已經成為世界鐵路行業發展的重要趨勢，也為全球鐵路行業的發展注入新的活力。

　　截至 2020 年 1 月，全世界高速鐵路營運里程總計約 52,391 公里。其中，中國高速鐵路營運里程為 35,742 公里，占全世界的 68.22%，位居全球第一，遠超世界其他國家和地區高速鐵路運營里程總和。

　　2、我國鐵路行業市場概況

　　我國人口眾多，幅員遼闊。鐵路運輸載客量大、運輸成本低、安全舒適、運行速度較快，作為遠途交通工具的比較優勢明顯，在我國交通運輸體系中處于骨干地位，國家一直將鐵路運輸業列為優先發展和加快發展的行業。

　　(1)鐵路營運里程持續增加，跑步進入高鐵時代

　　1997 年至 2007 年，我國鐵路經歷了六次大提速，提速線路由少到多，列車運行速度逐步加快，形成了“四縱四橫”、覆蓋主要干線的提速網絡，結束了我國鐵路運營速度長期低水平徘徊的歷史。

　　2008 年中國開通第一條高速鐵路——京津城際鐵路開通，打開了我國高速鐵路時代的大門�！笆�二五”以來，我國鐵路實現跨越式發展，高速鐵路建設呈現爆發式增長。

　　全國鐵路營運里程從 2011 年的 9.32 萬公里增長至 2019 年的13.90 萬公里，年均新增營運里程約 5,725 公里，年復合增長率 5.12%;其中高鐵營運里程從 2011 年的 0.66 萬公里增長至 2019 年的 3.50 萬公里，年均新增營運里程約 3,550 公里，年復合增長率 23.19%。

　　高鐵營運里程占鐵路營運里程的百分比從 2011 年的 7.08%增長至 2019 年的 25.18%，占比不斷提高。目前，我國已建成世界上最現代化的鐵路網和最發達的高鐵網。

　　(2)國家持續加碼鐵路建設投資

　　“十二五”期間，我國持續增加鐵路投資，從 2011 年的 5,906 億元增長至2015 年的 8,238 億元，年均投資額 7,036 億元。進入“十三五”以來，全國鐵路固定資產持續投資維持高位。2016 年至 2019 年，全國年均完成鐵路固定資產投資 8,021 億元。

　　3、鐵路行業市場發展前景展望

　　(1)國內鐵路行業潛力巨大

　　根據《中長期鐵路網規劃》，到 2020 年，全國鐵路營運里程達到 15 萬公里，其中高速鐵路 3 萬公里，基本形成布局合理、覆蓋廣泛、安全高效的鐵路網絡;到 2025 年，鐵路網規模達到 17.5 萬公里左右，其中高速鐵路 3.8 萬公里左右;到 2030 年，基本實現內外互聯互通、區際多路暢通、省會高鐵連通、縣域基本覆蓋。

　　盡管目前我國鐵路建設已經取得了舉世矚目的成就，已建成世界上最現代化的鐵路網和最發達的高鐵網，但在鐵路密度與人均水平方面仍與世界主要發達國家之間存在很大差距。

　　2018 年我國鐵路密度為 13.77 米/平方公里，在主要國家中僅高于俄羅斯(5 米/平方公里)，遠低于德國(93.52 米/平方公里)，人均鐵路里程為 2.42 公里/萬人，仍遠低于美國 6.73 公里/萬人。

　　根據《中長期鐵路網規劃》，到 2025 年完成規劃目標后，我國鐵路密度仍不足 20 米/平方公里，與發達國家相比，提升空間巨大。

　　(2)海外高鐵市場空間廣闊

　　高速鐵路作為一種安全、舒適、快捷、方便的交通運輸方式，可以極大地促進高鐵沿線區域的人員交流、資源整合和經濟發展。進入 20 世紀 90 年代以來，世界范圍內掀起了新一輪高鐵建設的浪潮。

　　根據國際鐵路聯盟發布的統計數據，截至 2020 年 1 月底，全球高鐵營運里程在扣除中國市場后為 16,649 公里，海外高鐵目前規劃修建里程約為 37,876 公里，市場前景廣闊。

　　財務狀況

　　2017-2019年，公司營業收入分別為2.01億元、2.83億元、3.13億元，復合增長率為24.79%;凈利潤分別為0.36億元、1.06億元、1.10億元，復合增長率為75.78%。2017-2019年公司毛利率分別為58.72%、62.37%和63.00%。

　　結論

　　發行人公司作為鐵路部門的配套配件企業，雖然利潤率比較高，但是增長不大，有下滑趨勢，財務顯示現金流差，在A股市場上沒有稀缺性，前景要看鐵路的發展，給予35億左右市值，無風不建議關注。