瞄股網11月16日:債券雷聲波及A股 本周大盤先抑后揚概率大

2020-11-16 10:49:46來源:瞄股網作者:小思

  今日可申購新股:東亞藥業。

  今日可申購可轉債:無。

  今日上市新股:無。

  今日可轉債上市:同和轉債、星宇轉債、恒逸轉債、隆利轉債。

  今日A股市場分紅與財經日歷:無。

  外有美大選結果難實質性落地,美股走勢跌宕起伏的影響,內有 CPI、PPI 及金融數據的公布,經濟有通縮壓力之憂,信用債市場再暴雷,相關公司股票大幅下挫影響,內外因素交織,上周大盤走出沖高回落的“過山車”走勢。最終,上周大盤以下跌 0.06%收盤,創業板下跌 0.96%,兩市總成交量較前一周增加約 7.49%,這表明外部環境改善的預期,場外資金流入,但年末獲利回吐要求,場內資金流出,市場出現一定的“圍城”效應,市場情緒波動較大,市場信心仍有不足。

  量能有所增加,個股活躍度先強后弱,分化也逐步加大,市場熱點不能持續,追高易套,殺跌易損,市場從短暫的進攻轉向防御,“先防御、后反擊”是機構資金所為,高價股受到資金回避,大白馬受到資金殺跌,低價股及低 PE 股則成為資金避風港,市場形成輪動式沖高回落走勢。上周五,有 27 家個股漲停,有 34 家個股漲幅在 10%漲停板之上,有 12 家個股跌停,有 16 家個股跌幅在 10%跌停板之上,漲幅超過 5%個股有 110 家,跌幅超過 5%的個股有 61 家,快速上漲股,快速殺跌。

  上周,漲幅居前的為化工、有色新材料、建材、鋼鐵、白酒、煤炭、工程機械等,跌幅居前的為新能源汽車、文化傳媒、電氣設備、醫藥、地產、保險、食品飲料等,機構加快了調倉步伐,業績低于預期的大白馬及垃圾股遭到資金殺跌,二線藍籌股受到機構資金青睞,機構資金開始為明年行情做準備。量能得到釋放,賺錢效應降低,虧錢效應提升,資金短線為主,藍籌護盤較弱,業績受到關注,機構分化較大,大盤波動加大,是上周盤面主要特征。

  技術面分析

  從技術上看,上周大盤走出沖高回落的“過山車”走勢,并呈價跌量增態勢。5 周均線及 20 周均線大盤形成支撐,周 K 線組合為“流星線”,價跌量增的量價關系,短線大盤還有回調壓力,5 周線還將面臨考驗。

  日線技術指標顯示,上周五大盤低開低走,尾盤收復部分失地,10 日、60 日及 90 日線失守,20 日線失而復得,30 日線獲得支撐,并留下一個 2.26 個點的向下跳空缺口,與 11 月 9 日留下的向上跳空缺口相對應,大盤構成向下“島型反轉”雛形,日線 SKD 指標死叉并空頭強化,短線還有回調要求,并回補11 月 5 日留下的缺口。

  分時圖技術指標顯示,15 分鐘 MACD 指標金叉,30 分鐘 SKD 指標金叉,短線盤中有反抽要求,但 60分鐘 K 線組合為向下“島型反轉”,調整壓力仍存。

  上證 50 價跌量增,10 日及 20 日線失守,30 日線失而復得,60 日線支撐,盤中留下一個 10.17 個點的向下跳空缺口,與 11 月 9 日留下的向上跳空缺口相對應,構成向下“島型反轉”雛形,短線超賣有望技術反抽,但仍難以扭轉調整趨勢,90 日線仍將面臨考驗。

  創業板價漲量縮,20 日線得而復失,并形成反壓,30 日線失而復得,90 日線支撐,價漲量縮的量價關系,日線 MACD 指標死叉并空頭強化,短線有調整壓力。

  綜合技術分析,我們認為,短線大盤還有回調壓力,11 月 5 日留下的缺口有望得到回補,下周大盤先抑后揚概率大,大盤仍處于區間震蕩運行中。

  財經要聞

  美國商務部暫時不會執行針對TikTok的禁令

  商業銀行需要前瞻性增加撥備計提,加大不良資產處置力度

  央行、國資委聯合召開跨境人民幣便利企業貿易投資工作座談會

  區域全面經濟伙伴關系協定(RCEP)簽署

  基本面分析

  上周,引發市場關注的外在因素,還是美大選結果難以在法律上塵埃落定,引發市場關注的內在因素,就是信用債的“雷聲四起”,并波及到 A 股相關上市公司的股價走勢,即有發行信用債的上市公司股價的大幅回落,也有大量持有信用債的金融上市公司股價的大幅回落,市場對信用債可謂“談虎色變”。

  從之前的華晨信用債,到近期的永煤控股債,金融市場高杠桿時代留下的潛在風險不斷浮出水面,與 2018年股票質押風險釋放同出一轍,金融去杠桿無論是股票,還是債券,一個都不會少,只是先與后的問題。

  我們在今年發布的深度 報告《第三次浪潮》中,通過柯布—道格拉斯生產函數中投入的勞動力、投入的資本及社會綜合技術水平三個維度,將國內自改革開放以來金融與經濟的關系,以金融擴張方式劃分了三個經濟周期,即“外匯擴張”周期→“信用擴張”周期→“資本擴張”周期,當前中國經濟進入了“資本擴張”下的新周期,即權益類資產擴張推動技術進步,實現擴大內需目的,而上一個經濟周期的“信用擴張”,在“資本擴張”下的新經濟周期中轉變為“信用收縮”,“信用收縮”的結果就是貨幣政策難以釋放,甚至是收縮的,宣示著信用債的牛市結束,迎來信用市場的熊市。

  那么,是什 么因素決定了信用市場步入熊市,是什么因素導致當前信用債頻頻暴雷呢,更是什么因素決定了 A 股必然走牛?我們的觀點是:

  其一、經濟周期的改變?虏肌栏窭股a函數告訴我們,每一個經濟周期不同,推動經濟發展的方式不同,2008 年~2018 年的十年經濟周期中,國內經濟內循環是“信用擴張→地產漲價→消費升級”,“信用擴張”意味著推動經濟發展來自于寬松貨幣政策下的高杠桿,高杠桿推動了信用債市場的牛市,貨幣政策主導著債券、地產及股市走勢,宏觀高杠桿在推動消費升級的同時,也孕育了不良信貸資產增加的潛在風險,經濟發展對貨幣政策的依賴度高,貨幣政策一旦發生改變,尤其是降杠桿政策推出,不但經濟發展難以持續,金融風險就會爆發,這就是為什么 2018 年出現股票質押風險爆發的原因所在。

  化解金融風險意味著高杠桿的結局就是降杠桿,決定了“信用擴張”難以持續,貨幣政策逐步收縮,甚至退出是大勢所趨,這就是為什么近兩年貨幣政策從寬松轉為“逆周期調節”原因所在,“逆周期調節”貨幣政策在經濟活動中的過渡,是開始逐步退出的信號,這也就是為什么在今年疫情擴散給經濟造成嚴重負面影響,央行貨幣政策釋放力度遠低于其它經濟體,可謂章法有度,而在經濟企穩回升之際,央行不再釋放貨幣政策,甚至重提結構性降杠桿的原因所在,也是繼股票質押風險釋放后,信用債頻頻暴雷的內因所在。

  其二、經濟地位的改變。我們一直強調,經濟基礎決定上層建筑,在信用市場難以繼續擴張之后,內外在因素決定了國內經濟開啟“大的內循環”,意味著國內經濟周期正發生改變,經濟發展方式正發生轉變,要實現經濟“大的內循環”,在需求端不足的情況下,需求拉動供給的經濟發展方式以難實現,供給推動需求就需要技術進步,技術進步是擴大內需的充分必要條件,實現技術進步需大眾創業、萬眾創新,需工程師紅利的釋放,而這些是要在降低創業門檻下才能得以實現,能夠降低創業門檻的只有進入注冊制時代的資本市場。

  資本市場具有二大功能,一個是降低融資成本的“直接融資”功能,另一個就是高度市場化的“資源配置”功能,這二大功能是信用市場所不具備的,這就決定了在經濟步入新周期后,信用市場與資本市場在經濟發展新征程中的地位發生根本性改變,信用市場從擴張轉向收縮,信用債從牛市轉向熊市,資本市場從低迷轉向擴張,權益類資產受到青睞,資本市場成為政策的“蓄水池”,A 股市場從熊市轉向慢牛,這一點從居民儲蓄資金流向及權益類基金發售情況得以佐證。

  其三、金融將輕裝前行。上一個經濟周期的下半周期,金融市場就開啟了降杠桿過程,從場外配資到兩融市場,再到股票質押,A 股市場首先受到金融降杠桿的影響,也經歷了難以忘懷的頻頻暴雷過程,一直到 2019 年初,A 股市場基本完成了降杠桿過程,無“債”一身輕,A 股市場輕裝上陣,不但逐步實現了注冊制,大盤還拾階而上步入慢牛走勢。

  現在,信用債市場也開啟了“卸裝”過程,雖對 A 股結構性行情產生一定的負面影響,相關上市公司信用債大幅下跌拖累了股票走勢,進而影響大盤走勢,這一現象在年底前還會不斷出現,但我們相信,信用債頻頻暴雷意味著金融降杠桿進入尾聲段,況且“資本擴張”做大了杠桿分母,“信用收縮”對金融市場負面影響有限,貨幣政策退出日就是金融降杠桿完成時,明年的 A 股市場走勢會更輕松。

  操作策略

  我們一直強調,決定 A 股市場走勢的是內因,外在因素的變化影響市場情緒,內在消息面及基本面的變化決定股價走勢。上周,大盤之所以走出沖高回落走勢,除了信用債暴雷影響外,年末效應影響也在呈現,機構資金年底兌現盈利的欲望強烈,年內漲幅過高股獲利回吐壓力非常大,上一個經濟周期“核心資產”的大白馬更是遭到機構殺跌,估值透支未來是年底前結構性風險釋放的內在動力之一,另一個動力就是常態化退市對垃圾股的打擊,這就是為什么我們提出明年“兩頭在外”的不做原因所在,年底之前大盤維持區間蓄勢震蕩,結構性機遇與風險共存。

  我們認為,由于內外在因素仍存不確定性,外在的美大選還未正式結束,外盤走勢難以平穩,內在的信用債影響還存在,信用債規模較大的上市股票及持債較多的金融上市公司股票走勢都具有不確定性,本周大盤走勢將跌宕起伏,先抑后揚概率大,但區間震蕩運行的格局不變。操作上,為明年行情做準備,逢低關注券商、半導體、新材料、高端制造及底部放量突破的二線藍籌股走勢,堅決回避業績難達預期的白馬股及退市風險股。

  提示:宏觀經濟不及預期,出現嚴重信用事件,政策變化不及預期。

  瞄股網11月16日:方正證券、中原證券僅供參考

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